每股淨值(Book Value per Share)

Book Value per Share (BVPS)

公司會計帳上「股東權益 ÷ 流通股數」— 代表如果今天公司清算,扣掉所有負債後,每一股還能拿回多少錢。是 P/B 比率(股價 ÷ 每股淨值)的分母,也是 Net-Net 估值法的核心。

計算公式

每股淨值 = (總資產 − 總負債 − 特別股) ÷ 流通股數 = 普通股股東權益 ÷ 流通股數相關指標:P/B = 股價 ÷ 每股淨值(< 1 = 股價低於帳面價值)

BOS 觀點

巴菲特早期非常看重 P/B(< 1.5 才考慮),Berkshire 50 年代的 13% 年化報酬就是靠買 P/B 低的「雪茄屁股」。但中後期他承認:對輕資產公司(品牌、軟體、服務業)BVPS 嚴重低估真實價值 — 例如 Coca-Cola 的「品牌資產」帳上沒列。BOS 觀點:BVPS 對銀行 / 保險 / 房地產等「資產為主」的行業仍是核心指標,科技 / 服務業要用「無形資產調整後 BVPS」或乾脆改看 ROE / FCF。

怎麼解讀

P/B < 1:股價低於帳面價值,可能是市場過度悲觀或公司體質有問題,要研究原因。P/B 1-3:多數成熟公司常見區間。P/B > 5:市場給品牌 / 成長 / 競爭優勢溢價,要回頭看 ROE 是否撐得起這個倍數(高 P/B + 低 ROE = 危險)。⚠️ 對科技股 / 服務業 BVPS 失去意義(無形資產為主),改看現金流。