📂 美股研究
共 16 篇文章 · 精選自 BOS 巴菲特線上學院
認識公司系列｜聯合利華（UL）靠什麼賺錢？多芬、立頓、康寶都是它的
聯合利華的品牌你都認得，公司名字你可能沒聽過。用 2025 年報拆解：四個事業群大小刻意做得差不多，行銷投入是研發的九倍多，每收 100 元留下 17.9 元。含冰淇淋分拆與寶…
認識公司系列｜Netflix（NFLX）靠什麼賺錢？每收 100 元，一半拿去買片子
Netflix 的損益表只有四筆費用。用 2025 年報拆解：內容成本吃掉營收的 51.5%，留下 29.5% 當營業利益，而一部戲的成本四年就攤掉九成。含地區別營收與迪士尼對照。
認識公司系列｜迪士尼（DIS）靠什麼賺錢？真正在賺錢的是賣門票那一邊
迪士尼看起來是電影公司，但它最賺錢的是樂園。用 2025 財年年報拆解：體驗分部占營收 38%、卻貢獻 57% 的營業利益，串流每收 100 元只留下 5.4 元。含角色變現路…
認識公司系列｜微軟（MSFT）靠什麼賺錢？最賺錢的部門不是雲端
微軟的收入八成來自服務與訂閱。用 2026 財年年報拆解：賣 Office 的部門每收 100 元留下 60 元，賣雲端只留 41 元。含三分部利益率、已簽約未認列收入與亞馬遜…
認識公司系列｜亞馬遜（AMZN）靠什麼賺錢？賣雲端的那一小塊賺走大半利潤
亞馬遜的營收裡，賣自己的貨只占三成七。用 2025 年報拆解：AWS 占營收 18% 卻貢獻 57% 的營業利益，廣告一年收 686 億美元。含收入分類圖、會員迴圈與沃爾瑪對照。
認識公司系列｜萬事達卡（MA）靠什麼賺錢？四成收入不是來自刷卡
萬事達卡不發卡也不借錢。用 2025 年報拆解它的兩塊營收：支付網路 195 億美元、加值服務 133 億，服務已占四成。含四方模式金流圖、客戶集中度與 Visa 對照。
認識公司系列｜Visa（V）靠什麼賺錢？它不發卡也不借錢，只收刷卡的過路費
Visa 不發卡也不借錢，它賣的是一條線路。用 2025 財年年報拆解：帳面收到 558 億美元，先退 158 億給銀行。跑那條網路一年只花 8.9 億，比行銷還少。含刷卡金流…
認識公司系列｜星巴克（SBUX）靠什麼賺錢？一半以上的店是它自己開的
星巴克 83% 的營收來自自己開的門市，全球 40,990 家裡有 21,514 家是自營，員工 38.1 萬人。用 2025 財年年報拆解直營連鎖怎麼運作：門市營運費用吃掉自…
認識公司系列｜麥當勞（MCD）靠什麼賺錢？它收到最多的一筆錢是房租
麥當勞 2025 年向加盟主收的房租 104 億美元，比它自己開店賣漢堡的 97 億還多。用年報拆解加盟制怎麼運作：全球 45,356 家店只有 2,039 家是自己的、營業利…
認識公司系列｜好市多（COST）靠什麼賺錢？它的利潤有一半不是來自賣東西
好市多賣東西幾乎沒有加價，一年 53 億美元的會員費撐起它一半的營業利益。用 2025 財年年報拆解會員制倉儲店怎麼運作：毛利率 11.12%、續卡率 92.3%、全球 914…
認識公司系列｜沃爾瑪（WMT）靠什麼賺錢？每收一百元，七十五元當場付給供應商
沃爾瑪一年收進 7,132 億美元，是這個系列裡營收最大的一家，但它每收 100 元，有 75 元當場就付給供應商，最後只剩 4.2 元。它有 210 萬名員工、10,955 …
認識公司系列｜禮來（LLY）靠什麼賺錢？一支比對手多跑好幾年的專利
禮來是印第安納波利斯的一家一百五十歲藥廠，1923 年做出全世界第一款買得到的胰島素。今天它一半以上的營收來自一個叫替爾泊肽的成分，Mounjaro 治糖尿病、Zepbound…
認識公司系列｜百事（PEP）靠什麼賺錢？它其實是一家零食公司
百事賣的東西一半以上是吃的。年報自己拆的是吃的 58%、喝的 42%。樂事、多力多滋、桂格、開特力都是它的。它跟可口可樂差在誰動手：可口可樂賣濃縮液，剩下的交給裝瓶夥伴，百事自…
認識公司系列｜寶僑（PG）靠什麼賺錢？你家浴室裡一半的瓶罐都是它的
幫寶適、汰漬、潘婷、海倫仙度絲、OLAY、SK-II、吉列，都是同一家公司做的。寶僑不直接把東西賣給你，它賣給賣場與電商，再靠廣告讓你在貨架前指名它的牌子。這篇從一根蠟燭和一塊…
認識公司系列｜可口可樂（KO）靠什麼賺錢？它賣的其實不是可樂
可口可樂公司主要賣的是濃縮液，不是一瓶一瓶的可樂。加水、加糖、裝瓶、鋪貨、跟賣場談判的是全世界的裝瓶夥伴。每 100 瓶裡有 85 瓶出自他們的手，卻只換到 59 元的營收。這…
認識公司系列｜諾和諾德（NVO）靠什麼賺錢？一個分子撐起四分之三的營收
諾和諾德是丹麥的百年藥廠，賣了一百年的胰島素，最近幾年變成一家減重藥公司。Ozempic、Wegovy、Rybelsus 三個牌子，裡面是同一個成分司美格魯肽，合起來占全公司營…